三七互娱(002555)：产品储备丰富出海业务持续增长

2023-05-04 22:44:03 东北证券股份有限公司

(资料图)

报告摘要：

事件：三七互娱于 2023年4 月28 日及29 日分别发布公司2022年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入164.06 亿元，同比+1.17%；归母净利润29.54 亿元，同比+2.74%。2023 年一季度收入37.65 亿元，同比-7.94%，归母净利润7.75 亿元，同比+1.92%。

点评：

业务表现稳健，凸显公司韧性。公司年报及一季报收入均表现稳健，通过优化产品运营能力并结合IP 特点进行内容及活动更新，不断拉长产品生命周期；旗下《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《斗罗大陆：魂师对决》、等多款在运营产品表现稳健。此外公司2022 年新推出《小小蚁国》、《空之要塞：启航》、等新产品，游戏业务稳健运营。

出海业务表现优秀，海外占比持续提升。2022 年公司全球化战略布局取得显著突破，境外营业收入 59.94 亿元，同比增长 25.47%，在全球市场已形成以 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵，重点产品《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》多地区表现优秀。2022 年出海业务收入占比达36.54%，较2021 年提升7.08pct，海外占比持续提升。

新品储备丰富，产品周期降至。在产品储备方面，根据公司年报，公司储备有《凡人修仙传：人界篇》等11 款MMO，《霸业》等11 款SLG、《龙与爱丽丝》等6 款卡牌、4 款模拟经营类产品及1 款休闲产品。同时公司《凡人修仙传：人界篇》已发布PV 并开启预约，有望年内上线，此外《霸业》、《龙与爱丽丝》等也已经获得版号。公司多款产品即将上线，有望迎来产品周期。

投资建议：预计公司2023-2025 年的归母净利润33.56/38.31/42.96 亿元，同比增速13.61%/14.15%/12.12%，EPS 为1.51/1.73/1.94 元，对应PE 分别为20/18/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：版号发放不及预期、产品上线表现不及预期

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