浙商证券：给予东材科技买入评级

2023-08-18 17:53:40 证券之星

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浙商证券股份有限公司李辉近期对东材科技进行研究并发布了研究报告《东材科技23H1点评报告：业绩略低预期，电子树脂盈利下行》，本报告对东材科技给出买入评级，当前股价为12.21元。

东材科技(601208)　　报告导读　　公司发布2023年半年报，23H1实现营收18.29亿元，同比下降0.31%；实现归母净利润2.20亿元，同比下降15.97%；实现扣非净利润1.20亿元，同比下降32.39%。其中Q2单季度实现营收9.71亿元，同比增长4.34%，环比增长13.08%；实现归母净利润1.50亿元，同比下降6.72%，环比增长111.73%；实现扣非净利润0.62亿元，同比下降25.72%，环比增长5.55%。公司业绩略低于预期。　　投资要点　　光学基膜盈利修复，电子树脂盈利下行　　公司23H1绝缘材料（电工绝缘+新能源）、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料销量分别为4.67/4.18/2.01/0.48万吨，同比增长10.34%/5.23%/95.14%/5.78%；均价分别为1.85/1.12/1.99/1.09万元/吨，同比变动-11.04%/-14.57%/-43.55%/-2.32%，量增价跌背景下，上半年绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收分别为8.65/4.69/4.00/0.52亿，同比变动-1.84%/-10.10%/+10.52%/+3.32%。公司上半年扣非净利润同比下滑主要系电子树脂盈利下滑，子公司山东艾蒙特上半年亏损2,501.79万元，此外23H1预计计提激励费用约4千万，也是利润下滑的部分原因。光学膜板块，公司主动调整产品结构，23Q2均价为1.16万元/吨，环比增加7.1%，连续2个季度环比提升，光学膜盈利持续改善。公司23Q2毛利率18.89%，同比减少4.18PCT，环比减少2.69PCT。23H1公司非经常收益约1.00亿元（其中资产处置0.69亿元、政府补助0.43亿元）。　　在建项目稳步推进，公司内生增长动力强　　23H1公司在建工程18.06亿元，同比增加38.89%。上半年电子材料新产能大规模释放，6万吨特种环氧、16万吨酚醛树脂项目先后进入产能爬坡和下游认证阶段，5200吨高频高速PCB树脂项目认证亦进展顺利。随着公司产能负荷提升，叠加后续消费电子景气见底复苏，公司电子树脂盈利有望回升。此外公司多条产线约11万吨光学基膜、4万吨光伏背板基膜、1亿平米涂布等稳步推进。随着上述项目陆续投产，预计公司收入将逐季快速增长。　　盈利预测和估值　　电子材料板块短期盈利承压，下调公司2023-2025归母净利润至5.17/6.74/8.65亿元，EPS分别为0.56/0.74/0.94，对应PE分别为21.68/16.64/12.97倍。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，产能快速增长，消费电子需求有望复苏，维持买入评级。　　风险提示　　投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；汇率波动等；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.15%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.52亿，根据现价换算的预测PE为20.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家。

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〖证星研报解读〗

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