杰普特(688025)：聚焦四大战略方向激光小巨人步入高质量发展期

2023-08-09 13:08:44 东北证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

报告摘要：

稳步发展的激光小巨人。公司成立于2006年，沿着“光纤器件→激光器→激光/光学智能装备”的路径快速发展。公司拥有一支学术背景深厚、行业经验丰富的研发队伍，使得公司在激光器与智能装备领域始终保持技术领先。2022 年在外部环境复杂多变的情况下，公司营收与上一年度基本持平，利润端则受到切割激光器亏损等不利影响短期承压。当前公司已完成业务结构优化，聚焦重点业务，步入高质量发展阶段。

MOPA 激光器龙头，固体激光器和焊接激光器齐头并进。MOPA 脉冲光纤激光器为公司传统优势领域，盈利能力稳定，出货量全球领先。固体激光器2016 年开始投向市场，目前已形成稳定销售，毛利率水平与MOPA 激光器接近，与MOPA 激光器一起构成了公司激光器业务盈利基本盘。公司的连续激光器产品此前以切割应用为主，在激光切割市场竞争格局不断恶化的情况下，公司目前已逐步完成了对切割激光器业务的收缩，连续激光器条线转向进行焊接激光器的研发生产，焊接激光器的盈利水平大幅优于切割激光器，将助力公司激光器毛利率稳步提升。

聚焦四大战略业务，未来成长可期。①锂电激光：凭借公司在激光器领域的技术优势，公司的锂电专用激光器和激光设备成功切入动力电池头部厂商供应链，此前国内锂电激光器以进口为主，国产替代空间广阔；②薄膜电池：公司的激光器可用于钙钛矿、碲化镉等薄膜光伏电池的P1-P3 激光刻蚀和P4 激光清边环节，技术水平国内领先，充分受益于薄膜电池的发展；③光学检测：公司早在2014 年就依靠光谱检测设备进入苹果公司供应链，目前在XR 检测、摄像头模组检测和VCSEL 检测领域布局完善，随着客户产品迭代催生新的设备需求，公司相关业务迎来业绩收获期；④被动元器件：公司以激光调阻机为起点，已推出电感绕线机、电感剥漆机和测包机等新产品，且正在进行测试分选机和叠层机的研发，打通阻容感生产多道环节，静待被动元器件行业回暖。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.98、2.97 和3.98 亿元，对应PE 为39、26 和19 倍，维持“增持”评级。

风险提示：大客户依赖；XR 产品出货量不及预期；市场竞争加剧；盈利预测和估值模型失效

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